Łącznie 26 dużych korporacji formalnie odmówiło cyfrowego obrotu swoimi akcjami na nowej platformie transakcyjnej promowanej przez OKX i spółkę dominującą Nowojorskiej Giełdy Papierów Wartościowych. Obecność Intela, IBM, Oracle i IonQ stanowi istotną przeszkodę we wdrażaniu syntetycznych i tokenizowanych papierów wartościowych na rynkach globalnych.
Ten zbiorowy ruch odzwierciedla istniejącą ostrożność instytucjonalną dotyczącą depozytów, rozdrobnionej płynności i praw korporacyjnych w infrastrukturach opartych na technologii rozproszonego rejestru.
Odrzucenie przez korporacje dotyczy ponad 40% wybranych emitentów
Konsorcjum utworzone przez giełdę OKX i Intercontinental Exchange (ICE), operatora Nowojorskiej Giełdy Papierów Wartościowych, wstrzymało znaczną część swojej oferty pierwotnej. Czterech kolejnych gigantów technologicznych oficjalnie ogłosiło wycofanie się z projektu: Intel, IBM, Oracle i firma zajmująca się komputerami kwantowymi IonQ zgłosiły bezpośrednie sprzeciwy wobec oferowania swoich papierów wartościowych w formie tokenizowanej.
Dzięki tym czterem dodatkom są teraz 26 firm złożyło formalne sprzeciwy wobec wspólnej platformy OKX i ICEPierwotna propozycja obejmowała listę 62 spółek notowanych na tradycyjnych rynkach amerykańskich. Wycofanie się 26 firm oznacza, że około 41% wybranych korporacji formalnie skorzystało z prawa do rezygnacji, uniemożliwiając obrót cyfrowymi replikami ich akcji na tej nowej infrastrukturze bez ich bezpośredniego nadzoru.
Wśród firm, które wcześniej wyraziły swój sprzeciw, znajdują się potentaci z Wall Street i Doliny Krzemowej, tacy jak Alphabet, Wells Fargo i Goldman Sachs. Koncentracja sprzeciwu ze strony sektora bankowego i technologicznego podkreśla, że obawy związane z zdecentralizowanym obrotem tradycyjnymi papierami wartościowymi nie ograniczają się do jednego sektora, lecz odzwierciedlają powszechne stanowisko wśród zarządów spółek notowanych na giełdzie.
Tymczasowe ramy wyłączeń SEC i rola TSV
Inicjatywa zainicjowana przez OKX i ICE opiera się na najnowszych wytycznych amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Federalny regulator zatwierdził program Tymczasowego Wyłączenia Innowacji (TIE), mający na celu ocenę wykonalności tokenizowanych platform obrotu papierami wartościowymi (TSV). Mechanizm ten umożliwia kontrolowane środowisko testowe, w którym akcje wchodzące w skład Krajowego Systemu Rynkowego (NMS) mogą być przedmiotem obrotu z wykorzystaniem reprezentacji cyfrowej.
Pomimo ochrony zapewnianej przez te tymczasowe ramy regulacyjne, przepisy stanowią, że emitenci zachowują prawo do sprzeciwu wobec notowania swoich papierów wartościowych na tych alternatywnych platformach. Obawa przed rozproszeniem płynności, rozbieżnościami w rozliczeniach dywidend oraz niepewność prawna związana z głosowaniem przez pełnomocników to jedne z głównych przyczyn technicznych uzasadniających tę falę wycofań.
Aby głębiej zagłębić się w techniczne podstawy tych instrumentów i sposób, w jaki strukturyzowana jest reprezentacja cyfrowa w łańcuchach bloków, użytkownicy mogą skorzystać z materiałów szkoleniowych dostępnych pod adresem Akademia Bit2Me, w którym analizowana jest konwergencja tradycyjnych finansów i rozproszonych rejestrów.
Stanowisko Nasdaqa i tarcia o depozyty na Wall Street
Większość korporacji, które zrezygnowały z platformy OKXICE, utrzymuje swoje główne notowania na giełdzie Nasdaq lub New York Stock Exchange. Pozycja tradycyjnych operatorów giełdowych odegrała decydującą rolę w zachowaniu emitentów.
We wrześniu ubiegłego roku Nasdaq wydał okólnik dla spółek notowanych w swoim indeksie, dotyczący wyjątku od innowacji, nałożonego przez SEC. W okólniku giełda zalecała emitentom zachowanie „szczególnej ostrożności” przed autoryzacją emisji i obrotu tokenizowanymi wersjami swoich akcji na platformach zewnętrznych. Jak na ironię, sam tradycyjny operator skierował strategiczne inwestycje w ekosystem kryptowalut, aby rozwinąć własną infrastrukturę instytucjonalną dla tokenizowanych aktywów, co odzwierciedla zaciętą walkę o kontrolę nad cyfrowym rynkiem wtórnym.
Tokenizacja instrumentów finansowych wymaga wykwalifikowanych depozytariuszy i warstw rozliczeniowych, które gwarantują parytet jeden do jednego między aktywem bazowym przechowywanym w depozycie a tokenem reprezentatywnym w sieci. Spółki notowane na giełdzie, które nie uczestniczą bezpośrednio w umowach depozytowych ani nie walidują inteligentnych kontraktów zarządzających emisją, dostrzegają ryzyko reputacyjne i operacyjne, które zniechęca je do wsparcia instytucjonalnego.
Różnice strukturalne w porównaniu z europejskimi ramami MiCA
Niepewność otaczająca akcje tokenizowane w Stanach Zjednoczonych ostro kontrastuje z modelem rozwoju regulacji w Europejskim Obszarze Gospodarczym. Podczas gdy w Ameryce Północnej obowiązują tymczasowe wyjątki, które generują bezpośrednie tarcia między platformami kryptowalutowymi a zarządami korporacji, w Unii Europejskiej nadzór jest regulowany za pomocą zharmonizowanych dyrektyw UE.
Rozporządzenie w sprawie rynków aktywów kryptograficznych (MiCA) ustanawia ścisłe limity i jasne definicje dla różnych rodzajów aktywów cyfrowych, oddzielając te, które stanowią tradycyjne zbywalne papiery wartościowe, od tokenów usługowych i stablecoinów. Ponadto w Unii Europejskiej funkcjonuje pilotażowy program DLT (Rozporządzenie (UE) 2022/858), struktura umożliwiająca infrastrukturom rynkowym eksperymentowanie z rozproszonymi rejestrami w celu emisji, rozliczania i rozrachunku akcji, obligacji i jednostek uczestnictwa funduszy pod bezpośrednim nadzorem właściwych organów, takich jak CNMV w Hiszpanii.
To regulowane środowisko wymaga od każdego emitenta lub platformy przestrzegania rygorystycznych wymogów dotyczących wypłacalności, ładu korporacyjnego i ochrony środków klientów. Osoby chcące monitorować wpływ tych regulacji na cyfrowy handel aktywami zabezpieczonymi mogą zapoznać się z analizami rynkowymi na stronie: Wiadomości Bit2Me, w którym szczegółowo opisano postęp tokenizacji w oparciu o przejrzyste i bezpieczne standardy europejskie.
Perspektywy konsorcjum: przewidywana reakcja w okresie transformacji finansowej
Pomimo wycofania się 26 dużych firm, promotorzy inicjatywy odrzucają możliwość, że liczba odejść doprowadzi do ostatecznego anulowania projektu. Andrew Cuomo, były gubernator Nowego Jorku i obecny współprzewodniczący joint venture tokenizacyjnego OKX i ICE, publicznie oświadczył, że odrzucenie inicjatywy przez emitentów stanowi „całkowicie naturalną reakcję” na strukturalną transformację systemów giełdowych.
Cuomo ostrzegł, że lista firm, które nie zgadzają się ze zwolnieniem SEC, prawdopodobnie będzie się wydłużać w nadchodzących tygodniach, ponieważ kolejne zarządy analizują implikacje operacyjne. Zwolennicy platformy uważają, że proces włączania aktywów realnych (RWA) wymaga długotrwałego okresu tarć i dostosowań między tradycyjnymi pośrednikami finansowymi a natywnymi architekturami blockchain.
Żywotność TSV zależeć będzie od ich zdolności do wykazania, że zdecentralizowane systemy rozliczeniowe oferują wymierne korzyści w zakresie kosztów operacyjnych, identyfikowalności i szybkości transakcji w porównaniu ze starszymi scentralizowanymi infrastrukturami rozliczeniowymi, nie naruszając jednocześnie prawnych uprawnień akcjonariuszy ani głębokości portfela zleceń.
Najczęściej zadawane pytania
Dlaczego Intel, IBM i Oracle odrzuciły akcje tokenizowane?
Przedsiębiorstwa zdecydowały się skorzystać z prawa do rezygnacji ze względu na brak jasności w zakresie zarządzania prawami korporacyjnymi, wątpliwości co do podstawowych modeli depozytów oraz zalecenia ostrożnościowe wydane przez tradycyjne giełdy, takie jak Nasdaq, w obliczu ram wyłączeń SEC.
Czym jest tokenizowana platforma obrotu papierami wartościowymi, czyli TSV?
TSV (Tokenized Securities Venue) to regulowana platforma działająca w ramach wyjątkowych przepisów, która umożliwia obrót cyfrowymi odpowiednikami tradycyjnych akcji. Jej celem jest przetestowanie zalet rozliczeń z wykorzystaniem technologii rozproszonego rejestru bez konieczności trwałego zastępowania istniejących oficjalnych systemów giełdowych.
Czy ta decyzja ma wpływ na cenę tradycyjnych akcji na giełdzie?
Nie. Sprzeciw zgłoszony przez te firmy dotyczy wyłącznie tworzenia i obrotu tokenizowanymi replikami na platformie proponowanej przez OKX i ICE. Notowania, płynność i obrót ich akcjami zwykłymi na Wall Street i Nasdaq nadal odbywają się normalnymi kanałami, bez żadnych zakłóceń.
Opór korporacyjnych gigantów, takich jak IBM i Intel, pokazuje, że przeniesienie aktywów kapitałowych do sieci rozproszonych nie nastąpi natychmiast ani automatycznie. Tokenizacja aktywów realnych wymaga solidnego konsensusu technicznego między operatorami kryptowalut, rynkami tradycyjnymi i emitentami, stawiającego pewność prawną ponad szybkość wdrożenia.
W miarę jak międzynarodowe centra finansowe i organy regulacyjne będą ustalać ujednolicone standardy rozliczeń i depozytów, rynek będzie decydował o rzeczywistym tempie konwergencji pomiędzy tradycyjnymi udziałami a zdecentralizowaną technologią.
Inwestowanie w kryptoaktywa nie jest w pełni regulowane, może nie być odpowiednie dla inwestorów detalicznych ze względu na wysoką zmienność i istnieje ryzyko utraty wszystkich zainwestowanych kwot.
Do stworzenia tego artykułu wykorzystano narzędzia sztucznej inteligencji generatywnej.
