Um estudo publicado por economistas ligados ao Banco de Compensações Internacionais (BIS) revela que o aumento das taxas de depósito bancário atua como um freio direto no ritmo de adoção de stablecoins, mostrando uma sensibilidade notavelmente maior em ativos como o USD Coin (USDC).
A análise empírica demonstra como a política de taxas de juros do setor bancário comercial dos EUA retém capital que, de outra forma, buscaria liquidez no ecossistema cripto, reabrindo o debate sobre a remuneração desses ativos digitais.
A correlação entre depósitos bancários e o crescimento das criptomoedas.
Há anos se debate até que ponto as stablecoins podem competir diretamente com o dinheiro bancário comercial tradicional. De acordo com um estudo elaborado por economistas do BIS, O crescimento das stablecoins diminui consideravelmente quando os bancos aumentam as taxas de juros sobre seus depósitos.Esse fenômeno demonstra que usuários e instituições respondem a incentivos de capital convencionais ao equilibrar sua exposição à liquidez digital.
A pesquisa analisou dados semanais do mercado americano coletados entre janeiro de 2019 e junho de 2025. Os autores, Iñaki Aldasoro e Rashad Ahmed, identificaram que, em períodos típicos de dez semanas, a capitalização total de mercado do setor de stablecoins cresceu cerca de 15%. No entanto, um aumento de apenas um ponto base no retorno das poupanças bancárias — uma variação significativa nas séries semanais de depósitos — reduziu essa taxa de expansão para 12% em suas estimativas iniciais.
Em modelos especificamente concebidos para isolar causas e efeitos diretos, a taxa de crescimento contraiu-se ainda mais acentuadamente, estabilizando-se em torno de 6%. O mercado continuou a expandir-se em termos líquidos, mas a um ritmo significativamente mais lento, confirmando que o custo de oportunidade do dinheiro fiduciário em contas bancárias compete diretamente com a detenção de ativos estáveis na blockchain.
O comportamento assimétrico entre USDC e USDT
O estudo destaca que esse efeito de desaceleração não afeta todos os emissores da mesma forma. A sensibilidade ao aumento das taxas de juros foi consideravelmente mais acentuada para o USD Coin (USDC), emitido pela Circle, em comparação com o Tether (USDT). Os pesquisadores atribuem essa diferença marcante à base de usuários e à distribuição geográfica do capital que lastreia e utiliza cada token.
A USDC mantém laços operacionais, regulatórios e comerciais muito mais estreitos com investidores e entidades domiciliadas nos Estados Unidos. Quando as contas remuneradas em bancos americanos começaram a oferecer retornos melhores após superarem o ambiente restritivo de taxas de juros, os detentores corporativos e institucionais de USDC encontraram incentivos claros para transferir parte de seu saldo para depósitos bancários com rendimento positivo garantido.
Por outro lado, o USDT possui uma base de usuários globalmente diversificada, com forte presença em economias emergentes, mercados transfronteiriços e plataformas de câmbio internacionais. Para esses usuários internacionais, a taxa de juros oferecida por um banco comercial nos Estados Unidos é menos acessível ou relevante do que a liquidez imediata que o ativo proporciona para negociações ponto a ponto ou proteção cambial contra a volatilidade das moedas locais.
O limite de três por cento na política monetária
Uma das principais conclusões do relatório reside no mecanismo pelo qual os bancos comerciais repassam as decisões do banco central aos seus clientes finais. Os economistas observaram um padrão de comportamento descontínuo: os bancos praticamente não aumentaram as taxas de juros das contas de poupança até que a taxa oficial dos fundos federais ultrapassasse o limite de 3%.
Uma vez ultrapassado esse limite, a transição para depósitos de clientes acelerou rapidamente. Foi precisamente nesse ambiente de altas taxas de juros que a atratividade relativa de manter stablecoins sem remuneração começou a ser pressionada. Enquanto o dinheiro fiduciário no banco gerava fluxos previsíveis, os tokens atrelados ao dólar não ofereciam nenhuma recompensa direta simplesmente por mantê-los em uma stablecoin. Wallet.
O documento destaca que essa análise reflete um ciclo específico de aperto monetário no qual os emissores de stablecoins foram proibidos ou impedidos de transferir os rendimentos obtidos com suas reservas aos usuários finais. Isso posiciona o poder de precificação dos depósitos bancários como uma alavanca que o sistema financeiro tradicional ainda utiliza para modular a velocidade de adoção das finanças baseadas em registros distribuídos.
O debate regulatório e o quadro institucional
As conclusões do relatório surgem num momento em que os quadros regulamentares internacionais procuram definir o papel destes ativos. Nos Estados Unidos, iniciativas legislativas como a Lei GENIUS, aprovada para estabelecer regras claras para a emissão, custódia e utilização, coexistem com intensos debates sobre se os emissores de stablecoins devem ter permissão para pagar aos seus utilizadores ou se as suas reservas devem ser mantidas integralmente sob custódia bancária.
O setor bancário dos EUA tem se posicionado fortemente contra a distribuição de rendimentos aos detentores de stablecoins, citando riscos de desintermediação financeira e desestabilização da base de depósitos que financia empréstimos produtivos. Enquanto isso, os desenvolvedores de criptomoedas argumentam que repassar as recompensas de garantia aos usuários democratiza o acesso aos rendimentos de curto prazo da dívida soberana.
No contexto da União Europeia, o Regulamento MiCA impõe diretrizes muito claras sobre tokens vinculados a ativos e tokens de moeda eletrônica. O MiCA proíbe explicitamente que os emissores desses tokens concedam juros sobre os ativos dos usuários. Essa disposição visa preservar a estabilidade financeira e proteger os consumidores, alinhando o quadro europeu com rigorosos padrões prudenciais, que você pode explorar em detalhes através de [link/recurso]. Bit2Me Academy.
Perguntas frequentes
Por que o aumento das taxas de juros bancárias afeta as stablecoins?
Porque aumentam o custo de oportunidade de manter saldos digitais que não rendem juros. Quando as contas de poupança tradicionais oferecem recompensas sobre o dinheiro depositado, tanto empresas quanto indivíduos preferem manter parte de sua liquidez no banco em vez de em tokens digitais atrelados a moedas fiduciárias que não geram retornos sobre a posse passiva.
O regulamento MiCA na Europa permite que as stablecoins paguem juros?
Não. O quadro regulamentar europeu MiCA proíbe explicitamente que os emissores de tokens de moeda eletrónica e tokens vinculados a ativos ofereçam juros ou recompensas diretas aos detentores simplesmente por manterem o ativo, com o objetivo de salvaguardar a estabilidade bancária e prevenir a desintermediação do crédito.
Por que o USDC se mostrou mais sensível a essas mudanças do que o USDT?
Como uma parcela significativa de usuários e empresas que utilizam USDC operam dentro da jurisdição dos EUA ou mantêm acesso direto ao sistema financeiro americano, o aumento das taxas de depósito locais permitiu que esses agentes arbitrassem seu capital com mais facilidade em instrumentos bancários protegidos.
A relação entre o sistema bancário tradicional e os ativos de registro distribuído continua a evoluir à medida que os ciclos macroeconômicos testam a elasticidade do capital. Os dados confirmam que a política monetária convencional ainda exerce uma influência decisiva sobre os fluxos de liquidez digital.
Com a implementação de regulamentações como a MiCA na Europa e o avanço de novos regimes regulatórios nos Estados Unidos, a interação entre depósitos fiduciários e stablecoins definirá a infraestrutura global de pagamentos nos próximos anos.
O investimento em criptoativos não é totalmente regulamentado, pode não ser adequado para investidores de varejo devido à alta volatilidade e há risco de perder todos os valores investidos.
Foram utilizadas ferramentas generativas de inteligência artificial para criar este artigo.
