UST, la moneda algorítmica de Terra se despegó del dólar y su mecanismo algorítmico provocaron una serie de problemas que arrastraron a todo el ecosistema.
La semana pasada, las criptomonedas tuvieron una de las semanas más duras que se recuerdan. La mayoría de las cripto tuvieron grandes pérdidas, sin embargo, si esta caída tuvo un protagonista, este fue Terra, UST y Luna.
En menos de una semana, LUNA, que se había posicionado como una de las 10 criptomonedas más importantes por capitalización de mercado, cayó un 100% hasta alcanzar un valor de apenas una fracción de céntimo y UST, la moneda estable algorítmica diseñada para mantener su vinculación con el dólar, se desplomó hasta los 13 céntimos.
¿Qué pasó con Terra y UST?
En el caso de Terra, al tratarse de una moneda algorítmica descentralizada, no contaba con el respaldo 1 a 1 con el dólar. Por tanto, una serie de factores afectaron a su valor: el primero fue el propio mecanismo de Terra y UST, que provocó un pánico general entre los inversores, que no entendían por qué la moneda estable perdía su paridad con el dólar y, por tanto, se precipitaron a vender en masa. De esta forma se creó una espiral de la muerte, que provocó que el precio de UST siguiera bajando y arrastrando a LUNA en su caída.
Anchor Protocol: demasiado bonito para ser verdad
Uno de los principales casos de uso de $UST eran los préstamos en Anchor, que en un principio tenían un interés de hasta el 20%, pero que comenzaron a reducirse a partir de marzo, cuando entró en funcionamiento la Propuesta 20. A partir de ese momento, los intereses del protocolo caían a medida que las reservas de Anchor diminuían.
La Propuesta 20 señalaba que si las reservas de Anchor aumentaban un 5%, el tipo de interés también aumentaba. Sin embargo, si las reservas caían un 5%, también lo hacían los intereses. Al mismo tiempo, se esperaba que la tasa cayera continuamente 1,5 puntos porcentuales cada mes, siempre que hubiera más prestamistas que prestatarios.
En este sentido, el 23 de abril, más del 70% de todos los $UST en circulación estaban depositados en Anchor, lo que dejaba claro que el 20% de interés no iba a durar mucho tiempo. Por este motivo, el fin de semana del 6 al 8 de mayo, casi 3 millones de UST salieron de Anchor.
Como a los holders de UST solo les interesaba la red de Terra por el beneficio que obtenían de Anchor, estas salidas significaban que los usuarios perdían por completo el interés en UST y, por tanto, se iban a producir una serie de salidas masivas.
El mecanismo de acuñación de LUNA y UST
Para salir de $UST, los usuarios disponen de dos opciones. La primera es el mecanismo de “burn and mint” de Terra. Este mecanismo permite a los titulares cambiar 1 UST por 1 dólar de LUNA, quemando el UST en el proceso. De esta forma se crea una oportunidad de arbitraje cuando UST se despega el dólar, ya que los especuladores pueden comprar el UST con descuento y cambiarlo por $1 en LUNA, sacando un ligero beneficio.
El problema con el mecanismo de quema y acuñación de Terra es que las salidas masivas provocaron varios problemas. El primero es que el supply de LUNA creció muchísimo en muy poco tiempo, lo que provocó que el precio se desplomase. De esta forma, cada UST que se quemaba provocaba que se acuñase un número mayor de LUNA, con lo que el precio caía cada vez más.
Debido a este proceso, llegó un momento en el que el precio de LUNA era tan bajo que, simplemente no había suficiente liquidez en la red para pagar las salidas de UST.
Además, todo este proceso de quema y acuñación requiere del uso de nodos de validación y del pago de transacciones. Por tanto, en cierto momento la red se congestionó tanto que la mayoría de los intercambios tuvieron que paralizar las transacciones con LUNA.
Finalmente, el día 13 de mayo, los propios validadores de Terra paralizaron la red a la altura del bloque 7.607.789 para prevenir posibles ataques. Los responsables señalaron que la acuñación masiva había provocado que el precio de LUNA fuera tan bajo ($0,00006 dólares por unidad en ese momento) que se abría una oportunidad para los ataques.
La opción de cambiar UST en Curve Finance
Por otra parte, la segunda opción que tenían los usuarios para salir de UST era acudir a la bolsa de stablecoin Curve Finance. Esta bolsa dispone de pools con pares de stablecoins donde los usuarios pueden depositar el UST y extraer su par, en este caso USDC. El problema fue que todo el mundo depositó grandes cantidades de UST, por lo que el pool perdió el equilibrio.
Curve Finance ofreció grandes descuentos a los arbitrajes de UST para tratar de equilibrar su pool. Sin embargo, este mecanismo no funcionó, ya que nadie quería comprar el UST que seguía acumulándose en cantidades cada vez mayores.
De hecho, en un momento dado un solo usuario vertió más de 85 millones de UST en Curve y retiró 84,5 millones de USDC del pool. Esto provocó una mayor presión de venta, al tiempo que Curve trataba de arbitrar, ofreciendo descuentos para equilibrar el pool.
De esta forma, lo que el domingo era una pequeña desviación de $0.002 en la vinculación con el dólar, el martes se había convertido en una caída de $0,32. Al mismo tiempo, LUNA pasaba de $60 a menos 30 dólares.
En ese momento, la capitalización bursátil de UST estuvo a punto de superar la de LUNA, lo que hubiese significado que esta no podría absorber a la primera, creando una espiral de la muerte.
La venta de Bitcoin por parte de Terra
En ese momento, intervinó la Fundación Luna, que vertió aproximadamente 216 millones de dólares en otras monedas estables en el pool de Curve Finance para tratar de equilibrarlo y que UST recuperase la paridad.
A continuación, se comenzaron a desplegar las tenencias de Bitcoin que la fundación había estado acumulando y se las ofrecieron a “creadores de mercado profesionales” para que se gastaran cuando UST estuviera por debajo de las clavija, y viceversa cuando recuperase la clavija.
El movimiento logró que UST pasara de $0,64 a $0,93. Sin embargo, las salidas de Curve se “comieron” la liquidez del rescate, por lo que no pudieron detener la sangría. Además, hasta el momento, tampoco queda claro que el Bitcoin se utilizara realmente para mantener la paridad.
Finalmente, el precio de LUNA siguió cayendo en picado a medida que la gente se libraba del UST y, al mismo tiempo, vendían el LUNA hasta que su precio fue tan bajo que resultó imposible cubrir las pérdidas de UST, provocando una cantidad incobrable de deuda.
En un nuevo intento de salvar la red, Do Kwon liberó el mecanismo de acuñación de LUNA, eliminando las limitaciones. Por desgracia, esta medida tampoco ayudó a la red, sino que provocó el efecto contrario. El 8 de mayo, LUNA tenía un suministro en circulación de 343 millones, para el 12 de mayor, este ya superaba los 32.000 millones.
En este punto, comenzaron a aparecer rumores en Twitter sobre una supuesta manipulación del mercado por parte de BlackRock y Citadel. La teoría señalaba que las firmas podrían haber solicitado un préstamo conjunto de 100.000 Bitcoins para comprar UST, provocando la caída de la stablecoin.
Tratando de salvar UST y LUNA
Finalmente, la comunidad presentó varias ideas para proteger la red, como la posibilidad de quemar todo el UST eliminando la necesidad de acuñar más LUNA. Do Kwon apareció en Twitter para respaldar otra de las propuestas de la comunidad, que buscaba cambiar el infame mecanismo de quema y acuñación, por un sistema tradicional de respaldo 1 a 1.
Durante los siguientes días, algunos de los grandes nombres del sector cripto aparecieron para tratar de ofrecer soluciones al problema de Terra. CZ, CEO de Binance, ofreció varias opciones a los desarrolladores, pero no recibió respuesta por parte de TerraForm Labs. Por su parte, Vitalik Buterin, fundador de Ethereum, comentó que Terra debería centrarse en reembolsar el dinero a los pequeños holders.
Recientemente, Polygon (MATIC) ha ofrecido a los desarrolladores de Terra migrar a su red para seguir trabajando en sus DApps. Sin embargo, Do Kwon ha pedido a la comunidad y desarrolladores que sigan apoyando a su ecosistema y ha lanzado una nueva propuesta de gobierno en el foro de Terra llamada “Terra Ecosystem Revival Plan 2”, con el que propone hacer una fork que divida la cadena de bloques en dos.
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