Il CEO di Strategy, Phong Le, descrive nel dettaglio lo scenario tecnico estremo che costringerebbe alla liquidazione delle criptovalute per proteggere il valore per gli azionisti in caso di mancanza di capitale.
Nell'ecosistema della finanza aziendale legata alle risorse digitali, poche domande generano tante speculazioni quanto il destino delle riserve di Bitcoin di Strategy.
L'azienda, che sotto la visione del suo fondatore Michael Saylor è diventata il più grande detentore aziendale della criptovaluta, ha storicamente mantenuto una posizione di accumulo indistruttibileTuttavia, l'attuale CEO dell'azienda, Phong Le, ha introdotto un tocco di pragmatismo finanziario rivelando l'unico scenario tecnico che costringerebbe l'azienda a prendere in considerazione la vendita dei suoi bitcoin: un calo critico della valutazione del mercato azionario rispetto al suo patrimonio netto, combinato con una carenza di capitale esterno.
Acquista BTC, la strategia ribadisce la sua posizioneLa strategia bilancia la visione a lungo termine con la responsabilità finanziaria
Per anni, il mercato ha operato partendo dal presupposto che la partecipazione di Strategy fosse assoluta e indefinita. Tuttavia, le recenti dichiarazioni di Le chiariscono che, sebbene la strategia di partecipazione a lungo termine rimanga intatta e costituisca la priorità fondamentale, la responsabilità fiduciaria nei confronti degli azionisti impone limiti matematici. Non si tratta di una perdita di fiducia nell'attività sottostante, ma piuttosto di un meccanismo di sopravvivenza aziendale progettato per proteggere i rendimenti per azione in condizioni di mercato estreme.
La revelación Ciò avviene in un momento in cui la sofisticatezza degli investitori richiede una maggiore trasparenza sui rischi di liquidità. Definendo queste linee rosse, il management dell'azienda cerca di dissipare i timori di una svendita irrazionale e, al contrario, di presentare un protocollo basato sulla logica finanziaria piuttosto che sulle emozioni del mercato.
Trading di Bitcoin: sfrutta la maturità istituzionaleLa matematica dietro il "pulsante di emergenza"
Il meccanismo spiegato da Phong Le si concentra sul multiplo del valore patrimoniale netto (mNAV)Attualmente, il modello di business di Strategy funziona secondo un circolo virtuoso: l'azienda emette azioni che vengono scambiate a un premio rispetto al valore dei suoi Bitcoin. Questo capitale raccolto viene utilizzato per acquisire altra criptovaluta, il che teoricamente aumenta il valore intrinseco di ciascuna azione in circolazione, una metrica che l'azienda chiama "valore intrinseco di ciascuna azione". "Rendimento per azione di Bitcoin".
Tuttavia, Le ha spiegato in una recente intervista che questo modello si scontra con un ostacolo teorico. Se l'mNAV dovesse scendere al di sotto di 1 – una situazione in cui il mercato valuta l'azienda a un valore inferiore ai bitcoin in suo possesso – e contemporaneamente venissero chiusi i rubinetti di finanziamento sui mercati dei capitali, l'equazione cambierebbe drasticamente. In questo scenario ipotetico, l'emissione di nuove azioni per far fronte agli obblighi finanziari sarebbe dannosa per gli attuali azionisti, in quanto diluirebbe drasticamente le loro partecipazioni.
In quelle condizioni specifiche, e solo come ultima risorsaLa vendita di una parte dei Bitcoin in portafoglio diventerebbe matematicamente giustificata, ha spiegato Le.
Il dirigente ha sottolineato che non vi sono attualmente piani di vendita di alcun portafoglio Bitcoin e che tale decisione rappresenterebbe una misura difensiva per preservare il valore per gli azionisti, prevenendo una diluizione distruttiva. Pertanto, questa precisazione dissipa i timori che l'azienda possa vendere in preda al panico a fronte di un calo del prezzo di Bitcoin; al contrario, qualsiasi potenziale vendita sarebbe legata alla solidità della struttura del capitale dell'azienda e alla sua capacità di accedere alla liquidità, piuttosto che alla volatilità del mercato delle criptovalute.
Obblighi finanziari e sostenibilità del modello strategico
Il contesto delle dichiarazioni di Le è significativo. Strategy ha costruito una struttura di capitale complessa che include debito convertibile e azioni privilegiate, strumenti che generano obblighi di pagamento ricorrenti. Secondo le stime condivise da Le, la società si trova ad affrontare impegni annuali che vanno dai 750 agli 800 milioni di dollari, con la scadenza di alcune recenti emissioni.
La strategia principale per coprire questi pagamenti resta l'emissione di capitale sfruttando il sovrapprezzo delle azioni, un metodo che l'amministratore delegato descrive come un modo per "stagionare il mercato", dimostrando solvibilità trimestrale per mantenere la fiducia degli investitori.
Per rafforzare questa posizione e placare l'ansia del mercato riguardo alla volatilità intrinseca degli asset digitali, l'azienda ha recentemente lanciato una dashboard chiamata "Credito BTC". Questo strumento di trasparenza mira a dimostrare che l'azienda ha una copertura sufficiente per i suoi dividendi e debiti per decenni, anche in scenari avversi in cui il prezzo di Bitcoin rimane invariato o subisce forti correzioni.
Il management sostiene che i suoi obblighi di debito sono coperti anche se il prezzo della criptovaluta dovesse tornare al suo prezzo medio di acquisto, circa 74.000 dollari, e rimarrebbero gestibili anche in uno scenario ribassista estremo, in cui il prezzo del BTC raggiungesse i 25.000 dollari. Questo strumento di visualizzazione dei dati mira a dimostrare che la società non è irresponsabilmente sovraindebitata e che la vendita di asset menzionata da Le è, di fatto, una possibilità molto remota riservato a un crollo sistemico dei finanziamenti e non una conseguenza inevitabile di una correzione del mercato.
Unisciti a Bit2Me e acquista Bitcoin a partire da oggiCostruire la fiducia istituzionale nelle criptovalute con trasparenza strategica
La distinzione di Phong Le tra strategia desiderata e necessità tecnica riflette la maturazione di Strategy come veicolo di investimento istituzionale. Mentre Michael Saylor continua a promuovere le proprietà di Bitcoin come asset scarso e non sovrano con una domanda globale – citando la sua adozione dagli Stati Uniti alla Corea del Sud – la gestione operativa dell'azienda è responsabile di garantire che i principi finanziari supportino la visione a lungo termine.
Ponendo pubblicamente le condizioni per una potenziale vendita, l’azienda paradossalmente rafforza la sua posizione di "hodler"Elimina l'incertezza di una vendita capricciosa e la sostituisce con una tabella di marcia prevedibile.
Ora gli investitori sanno che finché le azioni saranno scambiate a un premio e ci saranno finestre di capitalizzazione, le partecipazioni in Bitcoin della società saranno al sicuro e Strategy rimarrà la più grande tesoreria aziendale nell'ecosistema delle criptovalute.
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