Strategie widersteht dem Abwärtsdruck: Warum eine Zwangsliquidation angesichts des Bitcoin-Crashs unwahrscheinlich ist

Der Bitcoin-Preis schwankt aufgrund der Zollpolitik von Donald Trump um die 82.000 Dollar, was Fragen zu Strategy und seinem 40.000 Milliarden Dollar schweren Portfolio in der Kryptowährung aufwirft. 

Bitcoin steht 2025 vor seinem ersten bedeutenden Bärenmarkt, mit einem Rückgang von 20 % in den letzten Wochen, sodass sein Preis derzeit bei fast 82.000 $ liegt. Der Rückgang ist größtenteils auf Handelsspannungen zurückzuführen, die durch die Zölle der Trump-Regierung gegen Mexiko, Kanada und andere Wirtschaftspartner angeheizt werden. Er hat die Bedenken gegenüber Unternehmen, die in hohem Maße von Kryptowährungen abhängig sind, erneut aufleben lassen. 

Strategy, angeführt vom renommierten Bitcoiner Michael Saylor, besitzt derzeit 41.000 Milliarden Dollar in BTC, durch Schulden in Höhe von 8.200 Milliarden Dollar gedeckt.

Die Finanzanalyse-Veröffentlichung „The Kobeissi Letter“ untersuchte diese Woche die Risiken einer möglichen Zwangsliquidation des Unternehmens, falls der Bitcoin-Preis weiter fallen sollte. 

Obwohl einige Investoren die Stabilität von Strategy angesichts der Volatilität der Kryptomärkte in Frage gestellt haben, kommt der Bericht zu dem Schluss, dass die verwendeten Schuldtitel, die Laufzeiten und die Beteiligungsstruktur es ein katastrophales Szenario ist unwahrscheinlich kurzfristig. Selbst wenn der Bitcoin-Preis auf 42.000 Dollar fallen würde, was immerhin der Hälfte seines aktuellen Wertes entspräche, stünde das Unternehmen den Daten zufolge nicht unter unmittelbarem Liquidationsdruck.

Schuldenstruktur der Strategie: Wandelanleihen und Schlüsselbegriffe

Strategy hat seine Bitcoin-Käufe größtenteils durch die Ausgabe von Wandelanleihen finanziert. Dabei handelt es sich um Schuldtitel, die es den Inhabern ermöglichen, ihre Investitionen unter festgelegten Bedingungen in Unternehmensaktien umzuwandeln. Dem Kobeissi Letter zufolge bestehen 80 Prozent der Gesamtschulden des Konzerns, also rund 6.500 Milliarden Dollar, aus diesen Anleihen, deren Fälligkeit zwischen 2027 und 2032 liegt.

Entscheidend ist, dass der Umtauschpreis dieser Anleihen, also der Wert, zu dem sie in Aktien umgewandelt werden können, deutlich unter dem aktuellen Aktienkurs von Strategy von rund 240 US-Dollar liegt. Laut der Veröffentlichung, diese Situation schafft einen Anreiz für die Inhaber, sich für die Umwandlung zu entscheiden, anstatt eine Barauszahlung zu verlangen, und das wird so bleiben, solange der Aktienkurs stabil bleibt. Zudem verschaffen die weit entfernten Fälligkeitstermine – die nächste liegt im Jahr 2027 – dem Unternehmen einen gewissen Zeitspielraum, um seine Schulden ohne Eile zu begleichen.

Auch das Verhältnis der Gesamtschulden zum Wert Ihres Bitcoin-Portfolios spielt eine entscheidende Rolle. Mit einem Hebel von 19%, Strategy müsste einen Bitcoin-Rückgang von mehr als 50 % hinnehmen, damit seine Reserven seine Verpflichtungen nicht mehr decken, ein Szenario, das selbst im aktuellen pessimistischen Kontext als extrem gilt.

Der Kobeissi-Brief spricht von „grundlegenden Veränderungen“

In der Publikation heißt es, dass die Kreditverträge von Strategy Klauseln enthalten, die nur im Falle einer „grundlegenden Änderung“ des Unternehmens, etwa einer Insolvenz, Auflösung oder Veräußerung der Mehrheit der Vermögenswerte, eine Zwangsliquidation auslösen würden. Im Kobeissi-Brief wurde darauf hingewiesen, dass für derartige Vorgänge eine vorherige Zustimmung der Aktionäre erforderlich sei. Zu diesem Prozess gehören Abstimmungen und bürokratische Fristen.

Darüber hinaus darf nicht übersehen werden, dass Michael Saylor, der Gründer des Unternehmens, 46,8 % der Stimmrechte kontrolliert. Diese Machtkonzentration erschwert jeden Schritt, der der Strategie, Bitcoin langfristig zu halten, zuwiderläuft. Selbst wenn andere Aktionäre auf eine Aufspaltung drängten, könnte Saylor diese leicht blockieren. sagte die Post. 

„Michael Saylor wurde kürzlich zu der Einigung befragt.

Ihre Antwort war, dass sie selbst dann nicht liquidiert würden, wenn der Bitcoin-Kurs auf 1 Dollar fallen würde.“

Diese Bedingungen stehen im Gegensatz zu historischen Liquidationsfällen in diesem Sektor, bei denen Unternehmen mit kurzfristigen Schulden oder knappen Garantieklauseln plötzlichen Zusammenbrüchen erlagen. Im Gegensatz dazu fungiert bei Strategy die Kombination aus langen Zeithorizonten und schützenden Aktienstrukturen als Puffer gegen Marktvolatilität.

Welche Risiken und Auswirkungen bestehen bei einem anhaltenden Bärenmarkt?

Obwohl eine sofortige Liquidation unwahrscheinlich erscheint, warnt der Kobeissi Letter, dass ein anhaltend niedriges Preisszenario die Fähigkeit von Strategy beeinträchtigen könnte, neues Kapital anzuziehen. Zur Finanzierung seiner Bitcoin-Käufe hat sich das Unternehmen auf die Ausgabe von Aktien und Schuldverschreibungen verlassen – eine praktikable Strategie in Bullenmärkten, die in Bärenmärkten jedoch anfällig sein kann. 

Sollte der Bitcoin-Kurs mehrere Quartale lang unter 60.000 Dollar verharren, könnten Investoren die Profitabilität des Geschäftsmodells des Unternehmens in Frage stellen, was künftige Finanzierungsrunden erschweren könnte. In der Veröffentlichung wurde jedoch auch betont, dass die institutionelle Unterstützung für Bitcoin, die sich in Zuflüssen in börsengehandelte Fonds wie ETFs zeigt, die in den USA gehandelt werden, und die pro-Krypto-Politik der Trump-Administration dieses Risiko erheblich mindern können.

bescheinigt

Bitcoin 101-Kurs

Durchschnittliches Niveau

Im Bitcoin 101-Kurs der Bit2Me Academy können Sie Ihr Krypto-Training fortsetzen und lernen, was Bitcoin ist, woher es kommt und wie Sie es erhalten.

Kostenloser 35 Lektionen

Jetzt anfangen

Darüber hinaus ist der aktuelle Rückgang des Bitcoins eher auf makroökonomische Faktoren wie Zölle und Inflation zurückzuführen als auf inhärente Mängel der Kryptowährung oder ihrer zugrunde liegenden Technologie. Aus diesem Grund erwarten mehrere Analysten eine Preiserholung, sobald sich die geopolitischen Spannungen stabilisieren.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Strategy zwar aufgrund des Bitcoin-Preisrückgangs mit einem komplexen Umfeld konfrontiert sein könnte, seine finanziellen und rechtlichen Mechanismen das Liquidationsrisiko jedoch drastisch reduzieren. Die Schuldenstruktur, die Fälligkeitstermine und die Kontrolle durch Michael Saylor über die Aktienbeteiligung wirken als Barrieren gegen unmittelbaren Druck.

Die Investition in Kryptoassets unterliegt keinen umfassenden Regulierungen und ist aufgrund der hohen Volatilität möglicherweise nicht für Privatanleger geeignet. Zudem besteht das Risiko, den gesamten investierten Betrag zu verlieren.