Análisis: ¿Qué pasó en Celsius Network?

Celsius Análisis Portada

Celsius Network ha sido, junto a UST y al ecosistema Terra, uno de los principales protagonistas de la última gran caída del mercado. A pesar de que, en las últimas semanas, las señales están siendo mayormente positivas, gran parte de la comunidad se sigue preguntando qué ha pasado y cómo es posible que Celsius Network se haya desplomado, arrastrando con ella el precio del Bitcoin.

¿Qué ha fallado? ¿Por qué la caída del token CEL provocó que Bitcoin cayera por debajo de los 20.000 dólares? En este artículo queremos hacer un repaso a todo esto y tratar de explicar todo lo que ha pasado en el último mes.

¿Qué es Celsius Network y cómo funciona?

Celsius Network es una plataforma de préstamos descentralizada y regulada que permite a los usuarios recibir intereses por sus depósitos de criptomonedas. También permite realizar o solicitar préstamos utilizando nuestras tenencias de criptomonedas como garantía.

Celsius era conocida por ofrecer préstamos con garantía, es decir, con el 50% del LTV (Loan-To-Value), lo que significa que el usuario tiene que depositar más de lo que necesita como garantía.

Cuando un usuario deposita un activo como garantía en Celsius, este va directamente al fondo común del mismo activo. En un primer momento, esta garantía se prestaba a las instituciones financieras y, a cambio, se cobraban intereses. Una parte de los intereses generados por las instituciones se distribuían entre los usuarios que habían stakeado sus criptomonedas en Celsius.

El funcionamiento de Celsius Network no deja de ser similar al de un banco, ya que se utiliza el dinero de los usuarios para ofrecer préstamos. De esta forma, el banco obtiene una serie de intereses de los usuarios y, al mismo tiempo, ofrece intereses a los usuarios que han depositado sus fondos.

Activos digitales de Celsius Network

El sitio web oficial de Celsius Network destaca su oferta de rendimientos del 7% en stablecoins como USD Coin (USDC) o Tether (USDT), del 7,25% para Polygon, del 6% para Ethereum o del 6,25% para Bitcoin. Además, la plataforma presta a los prestatarios los activos de un determinado fondo común a tipos más altos.

En mayo de 2022, Celsius Network aseguraba tener 1,7 millones de usuarios y unos activos bajo gestión de casi 11.700 millones de dólares. La plataforma también asegura que concedió más de 8.000 millones de dólares en préstamos y que ofreció rendimientos anuales (APY) de hasta el 18% en criptomonedas.

Según algunos informes, la cartera Core DeFi de Celsius, que estaba en Aave, tiene 409.000 stETH, 4.490 wBTC, 9.500 wETH en garantía y 206 millones de dólares, así como 99,4 millones de DAI y 932.000 USDT de deuda, aunque se cree que esta ha sido pagada en su totalidad. 

Por otra parte, se calcula que Celsius tiene 14.436 wBTC, 87.604 ETH en garantía y 141,6 millones de DAI y 82,9 millones de USDC de deuda en Compound. Por otra parte, en Maker tiene 21.961 wBTC y 6,7 millones de LINK como garantía, así como 279 millones de DAI de deuda.

Usando DeFi para generar beneficios

Los datos de la cadena de bloques de Nansen sugieren que Celsius estuvo utilizando varios protocolos DeFi, incluído Anchor Protocol, Lido Finance y Curve, con el objetivo de aprovechar los fondos de los clientes y pagar hasta el 18% de APY en rendimientos. 

Esta estrategia supone un cambio de rumbo radical, ya que en el pasado generaba rendimiento prestando los fondos a operadores humanos y controlando el riesgo de pérdida al exigir garantías para los préstamos.

Alex Mashinsky, CEO de Celsius Network, explicó durante un vídeo en 2020 que la plataforma obtenía los beneficios prestando activos, de forma similar a lo que hace un banco. El CEO aclaró que prestan activos financieros a entidades y usuarios que pueden realizar transacciones y generar ingresos para sí mismos a través del arbitraje, la creación de mercado o la venta en corto de acciones o activos digitales.

Mashinsky llegó a comparar las prácticas de Celsius Network con los préstamos de valores, algo habitual en Wall Street desde hace muchos años.

Esta era una estrategia conservadora que, durante mucho tiempo, funcionó bien y mantuvo la plataforma estable

Sin embargo, cuando los protocolos DeFi comenzaron a ofrecer rendimiento muy altos, Celsius optó por una estrategia más agresiva con el objetivo de obtener mayores rendimientos.

Esta es una estrategia mucho más arriesgada, ya que no solo se exponen a los riesgos relativos a los contratos inteligentes, sino que también se expone a los posibles errores del protocolo y a los movimientos volátiles del mercado.

Por otra parte, utilizar el DeFi para aumentar el rendimiento también ofrece una mayor transparencia, ya que todos los movimientos son visibles, por lo que cualquier participante puede saber cuando se liquidará una posición. Esto no es posible en el mundo de las finanzas tradicionales.

¿Cuándo comenzaron los problemas de Celsius?

Muchos analistas señalan que los problemas de Celsius comenzaron cuando el stETH o staked ETH, que está vinculado 1:1 con Ethereum, perdió su vinculación y se desplomó. Sin embargo, es muy posible que comenzaran antes, ya que los datos de la cadena señalan que Celsius Network retiró 500 millones de dólares de Anchor Protocol durante su caída, lo que seguramente ocasionó pérdidas. 

stETH, es un producto de Lido Finance y representa el ETH que está en staking en la Beacon Chain de Ethereum 2.0 y que puede utilizarse como garantía para pedir prestado más ETH en algunas plataformas DeFi.

Por tanto, cuando stETH perdió su vinculación con ETH, las posiciones que habían tomado prestado ETH utilizando stETH fueron liquidadas, provocando varias grandes ventas de pánico de Ethereum en algunos de los principales mercados de criptomonedas.

[hubspot type=cta portal=20298209 id=706f642a-bf43-4b7f-8a45-724decda5bcc]

¿Qué relación tiene el stETH con Celsius Network?

La plataforma de préstamos descentralizados había bloqueado gran parte de los fondos de sus clientes en stETH y, cuando este perdió su vinculación, desencadenó una ola de reembolsos que provocó una crisis de liquidez, ya que Celsius era uno de los mayores holders de stETH.

Por otra parte, Celsius también había sufrido pérdidas por la caída de LUNA y UST. Como hemos explicado, la plataforma tenía 500 millones de dólares de depósitos de sus clientes en Anchor, por lo que algunos analistas han señalado que Celsius podría haber sido responsable directa de la debacle del ecosistema Terra. En este caso, perdieron 120 millones de dólares de los fondos de sus usuarios.

Aparte de las grandes pérdidas, la crisis de liquidez comenzó cuando se produjo un desajuste entre los pasivos líquidos y los activos líquidos.

Celsius Network tenía casi el 73% de sus ETH bloqueados en stETH o stakeados en ETH 2.0, lo que hace imposible su retirada hasta la fusión. Esto provocó que Celsius fuera insolvente en su posición de ETH, ya que solo el 27% del ETH estaba abierto. Además, las condiciones del mercado provocaron grandes retiradas de ETH, alcanzando los 50.000 ETH por semana.

Si Celsius no hubiese paralizado las retiradas a sus clientes el día 12 de junio, la plataforma hubiese ido a la quiebra en menos de cinco semanas.

Otras malas inversiones DeFi de Celsius Network

Además de los 120 millones de dólares perdidos en Anchor Protocol y las pérdidas de Lido Finance, Celsius Network realizó algunas malas inversiones más anteriormente.

En junio de 2021, el servicio de staking de Ethereum, Stakehound, hizo público que había perdido las claves privadas de más de 38.000 ETH. Los datos de Nansen apuntaban a que Celsius perdió, al menos 35.000 ETH, quedándose con los tokens de Stakehound que no tenían ningún valor.

En aquel momento, Celsius no informó a sus clientes de la pérdida. En su lugar, Mashinsky apareció en un directo con un monopatín en el que se leía “HODL” y en el que dijo: “la forma de convertirse en millonario o en una ballena es hodl”. 

Más tarde, Celsius perdió otros 22 millones de dólares después de que, por error se extraviaran los pagos de restitución del hackeo de Badger DAO, según un análisis de blockchain que realizó DirtyBubbleMedia.

¿Cómo impactó la caída de Celsius Network al mercado?

Los enormes retiros de Ethereum provocaron que el precio de ETH se desplomara con fuerza. A su vez, el precio de Bitcoin que había aguantado por encima del nivel de soporte de los $28.000, también cayó, llegando a perder hasta el soporte de los 20.000 dólares.

La caída de Celsius Network fue seguida por otros protocolos y empresas de inversión, como BlockFi, Voyager o Three Arrows Capital, provocando uno de los peores escenarios de la historia reciente de las criptomonedas.

Por suerte, la llegada de The Merge a Ethereum y la habilidad de Bitcoin para recuperar rápidamente el nivel de los 20K y mantenerlo, así como la subida de los tipos de interés, han provocado una ligera mejoría en los precios de las principales criptomonedas, como Bitcoin y Ethereum, que cotizan a 23.395 y 1.719 dólares, respectivamente (en el momento de escribir este artículo).

El pago de la deuda de Celsius Network

Durante la primera semana de julio, Celsius ha comenzado a devolver parte del dinero que tomó prestado. En este sentido, entre los días 1, 3 y 4 julio, la plataforma pagó algo más de 120 millones de dólares de su deuda en Maker. Hasta el día 4 de julio, Celsius realizó tres pagos de 60, 50 y 6,2 millones de DAI. A pesar de esto, la plataforma todavía acumula una deuda de 82 millones de DAI.

Finalmente, el día 8 de julio, Celsius terminó de pagar su deuda con DAI, por lo que consiguió liberar 21.962 wBTC que tenía bloqueados en una bóveda como colateral al préstamo. 

Estos grandes pagos de deuda permiten a Celsius recuperar algo de confianza entre los clientes, así como un poco de solvencia, con la que podrían hacer frente de nuevo a los retiros de sus clientes.

Sin embargo, las plataformas como Celsius suelen tener una amplia variedad de contratos de criptomonedas y DeFi con los que pretenden hacer ganar dinero a sus clientes, por lo que es muy posible que las deudas de Maker solo fueran una parte del total de compromisos que tiene Celsius.

Por otra parte, los responsables de la plataforma también han señalado que, a pesar de haber paralizado las retiradas de sus clientes, Celsius ha seguido pagando las recompensas a sus clientes, aunque estos siguen sin poder retirarlas.

Celsius se declara en bancarrota

El 13 de julio, Celsius Network solicitó finalmente la protección por bancarrota, firmando el Capítulo 11 de la Ley de Quiebras en el Tribunal del Distrito Sur de Nueva York.

Según los responsables de la plataforma, la decisión se tomó para proteger a la comunidad y a los clientes de la plataforma. Al mismo tiempo, Celsius comunicaba que la compañía solo cuenta con 167 millones de dólares en efectivo, que se emplearán para apoyar las operaciones. 

En total, la compañía comunicó que contaba con 4.300 millones de dólares en activos y un pasivo total de 5.500 millones de dólares. 

Finalmente, la compañía ha explicado su intención de estabilizar el negocio y lograr una reestructuración integral que permita a Celsius recuperar el valor y ayudar a los usuarios a recuperar sus fondos.

Para ello, pretende llenar el agujero de 1.190 millones que tiene actualmente con la venta del Bitcoin que acuñan en sus operaciones de minería. Celsius Mining LLC, el brazo de minería de la compañía, pretende acuñar aproximadamente 15.000 Bitcoin para 2023, por un valor de aproximadamente 310 millones de dólares (en el momento de escribir este artículo).

Sin embargo, un tribunal de Texas ha solicitado al Tribunal de Quiebras de Nueva York que no permita a Celsius Network vender los Bitcoin minados, ya que la compañía no debería tener tanto poder de decisión sobre dónde gastar los activos que le quedan.

Al haberse acogido al Capítulo 11, los acreedores de Celsius deberán presentar un plan que proporcione opciones de recuperar su dinero y que permita a Celsius volver a las operaciones normales. Para ello, la compañía puede considerar tanto la venta de activos, como la inversión de terceros.

Lista de deudores de Celsius como figura en el Capítulo 11 de la Ley de Quiebras. Fuente: Bloomberg

¿Qué significa el Capítulo 11?

Como Celsius no es un corredor de bolsa registrado, no ha podido acogerse al Capítulo 7, que es el habitual en este tipo de casos. En su lugar, la compañía se tuvo que acoger al Capítulo 11 de la Ley de Quiebras, que permite a las empresas operar mientras reestructuran sus finanzas para pagar a sus acreedores.

De haberse acogido al Capítulo 7, la única opción de Celsius hubiera sido la liquidación, lo que hubiera permitido al tribunal vender los activos restantes para hacer frente al pago de las deudas.

En su declaración de bancarrota, Celsius solicitó al tribunal permiso para pagar hasta 3,76 millones de dólares en embargos y reclamaciones, señalando que tiene 167 millones de dólares en efectivo para apoyar sus operaciones comerciales.

¿Cuándo van a recuperar su dinero los usuarios de Celsius?

El 1 de agosto, la revista Forbes explicó que, si se aplican los términos y condiciones del servicio de Celsius Network es posible que los clientes que quieran recuperar la totalidad de sus depósitos se encuentren con graves problemas.

Al aceptar los términos y condiciones de Celsius, los usuarios transfieren “todos los derechos y títulos” de sus criptoactivos a Celsius, incluidos “los derechos de propiedad” y el derecho a “pignorar, volver a pignorar, hipotetizar, rehipotecar, vender, prestar o transferir o utilizar de otro modo” cualquier cantidad de dicho activo, ya sea “por separado o junto con otros bienes”, “por cualquier periodo de tiempo” y “sin retener en la posesión y/o control de Celsius una cantidad similar de ese cripto o de cualquier otro dinero o activo, y a utilizar o invertir dicho activo a discreción de Celsius”.

En este sentido, en la declaración de acogida a la Ley de Quiebras, Celsius señala que los clientes transfirieron la propiedad de los criptoactivos a la empresa, convirtiéndo a esos clientes en acreedores no garantizados.

En este sentido, conviene recordar que el Capítulo 11 da prioridad al pago de los acreedores garantizados, luego a los no garantizados y, finalmente, a los accionistas.

Según los datos de Celsius, en la actualidad cuenta con más de 100.000 acreedores en todo el mundo, incluyendo Pharos USD Fund, con 81 millones de dólares de deuda, y Alameda Research, con una deuda de 13 millones de dólares.

Al hecho de ser considerados “acreedores no garantizados” se suma otro problema y es que en los procedimientos de quiebra tradicionales, las denominaciones de las reclamaciones se realizan en dólares, con un valor marcado por la fecha de la presentación de la quiebra. En este caso, esto podría provocar que los usuarios perdieran parte de su dinero, debido a la volatilidad del precio de Bitcoin.

Los números de Celsius Network

Actualmente, la deuda de Celsius Network con sus clientes asciende a 4.700 millones de dólares

Por otra parte, en la declaración frente al Tribunal, Celsius ha señalado que el valor actual de sus activos ha pasado de 22.100 millones de dólares a solo 4.300, una pérdida de 17.800 millones de dólares desde el 30 de marzo de 2022.

[hubspot type=cta portal=20298209 id=38fb28e1-1dc1-40e3-9098-5704ca7fcb07]